在线教育正在资本市场持续升温。
2013年至今，陆续迸发了几件行业标志性事件：百度和阿里巴巴分别推出百度教育和淘宝同学，腾讯推出QQ教育和腾讯大学；网易、新浪、360、金山等互联网企业亦推出自己的在线教育产品。
在自建在线教育平台的基础上，BAT（百度、阿里巴巴、腾讯三家互联网公司的合称）通过投资的方式分享在线教育行业的成长：百度于2013年向传课网投资350万美元；Tutor Group获得的1亿美元B轮融资中，阿里巴巴投资了5000万美元；财新记者独家获知，腾讯已和新东方（NYSE:EDU）成立了专注于在线教育的合资公司，并由腾讯派驻CEO。
此外，还有好未来（NYSE：XRS）1.5亿元投资宝宝树，复星集团1亿元投资慧科教育。在线教育题材股亦登陆A股——全通教育（300359.SZ）被视为打通教育、互联网的第一支标杆股票，于2014年1月21日在中国创业板上市。
YY斥资10亿推免费课程
2月25日，游戏业务起家的欢聚时代（NASDAQ：YY，下称YY）亮剑，正式宣布进军在线教育，分拆出独立品牌100教育，域名为“100.com”。YY未来两年将为100教育投入10亿元。“这10亿元的投入将囊括产品研发、运营、教师补贴等多个方面，我们已经为100教育的发展留足了预算。”YY的CEO李学凌对财新记者表示。
据YY董事长雷军透露，仅购买域名就花了600万元。他同时也是小米手机的董事长。
仅有好域名远远不够，100教育的最大卖点是“免费”，推出免费的托福、雅思强化班，并称两个课程将“永久免费”。而这课程在新东方线下实体班最便宜的费用也要3000元以上，在新东方在线上的课程也要2000元以上。另外，一般线下学校只有利润的30%-35%到了老师手中，YY则希望将更高比例甚至100%都交给老师。
按照李学凌对互联网思维的理解，核心竞争力产品一定要免费，越有竞争力的东西越要免费，即YY通过免费，进入外语培训用户最具市场需求的强化班课程。YY提供的数据从一个侧面反映了免费模式带来的效果：从上线到3月6日，网站显示的托福、雅思强化班预约人数已经突破11000人。
在100教育推出免费模式之后，有媒体透露，新东方董事长俞敏洪随即在微信朋友圈中表露出不屑，“YY用的路数我在20年前就用过了，当时我们就是靠免费讲座+免费讲课来吸引学生，再把其中一部分转化为教室里付费的学生，YY的做法没有任何新意，其本质就是想通过免费课堂，再把一部分愿意付费的学生转化出来。但YY只有线上，没有地面，学生转化没有着落点。”
不过资本市场已经对两种模式给出态度，自2月25日起，新东方股价跌幅超过10%，目前市值为44.51亿美元。YY股价涨幅超过10% ，目前市值为46.58亿美元，反超前者。
一位不愿具名的机构高管对财新记者表示，YY曾在自己的平台上做在线教育，但没成功，原因在于一方面没有学生流量，另一方面也获取不到最优质的内容。而在平台上授课的都是独立单干的小老师。对于备战出国留学考试的学生来说，对于时间和钱，更看重时间，听一个不好的老师浪费时间，宁愿去新东方。
据知情者透露，这次YY拿出10亿元做教育平台，就是为了挖到最好的老师，通过免费的内容让学生习惯以后上YY找课程，用财务贴钱的方式来培养一个市场：教师单干、学生在YY上找课程，这两个习惯。
该人士表示，对于托福和雅思而言，强化班是老师的饭碗，要在YY上进行长期免费授课，这对著名的老师们是个挑战，如果把干货都讲出去，那就意味着自毁饭碗，未来的课将无法在YY平台上再卖，所以免费课很大的可能会变成学习规划和课程推销。“10亿元，是雷军的另一场小米手机营销，这次不过是把手机换成了网站。”
与YY类似的平台机构还有淘宝同学。3月12日，淘宝同学召开上线以来首秀，自2013年10月推出，2013年12月发布，运行三个月以来用户100万，购课总人数1.8万，人均花费160元；用户付费前五的课程分别是：语言培训（37.6%）、营销管理（14.3%）、中小学辅导（13.2%）、文体艺术（11.3%）、职业考试（10.4%）。淘宝教育类目支付宝交易额，从2011年1.73亿元增加到2013年的10.53亿元。
阿里领投Tutor Group
今年2月，阿里巴巴领投、淡马锡和启明创投注资的英语培训在线教育Tutor Group集团的B轮融资，以1亿美元的额度成为在线教育界最大的一笔融资；3月10日，再获SBI集团（前身暨软银投资集团）旗下教育专项基金复思基金注资。此前，2012年4月，Tutor Group集团曾获启明创投1500万美元注资。
一位接近本次交易的人士透露，启明创投的投资额基本维持了此前的股份比例，阿里巴巴出资额则超过本次融资额一半。他并表示，目前Tutor Group的规模已很大，年收入达到数亿元规模，最快有望明年上市。Tutor Group对外表示，目前集团月收入已超过2000万元。
一位行业人士则表示，Tutor Group本次出让股份在20%左右，公司整体估值约5亿美元。
Tutor Group集团首席执行官杨正大向财新记者表示，Tutor Group的优势在于，以美国硅谷研发团队为核心，打造全球首创的商用同步学习门户平台。每周7天、每天24小时，随时可以找到全球30个国家60座城市的逾2000位一流的外教师资（大部分有TESOL认证），他们都是以英语为母语。
阿里巴巴之前表示，Tutor Group将与阿里旗下的淘宝同学、来往等平台展开合作。对此，杨正大则表示，在融资过程中，都视双方为战略伙伴。不过，现在谈细节言之尚早。
杨正大预计，中国成人英语培训市场每年增长幅度可以达25%，到2016年市场商机将达到210亿美元。未来几年，我们在中国的销售每年都可达到三位数的增幅。
相比之下，Tutor Group旗下主营成人实用英语的VIPABC，并没有与新东方等以出国留学培训为主的传统机构在主战场上正面交锋。杨正大直言，“我们不会评价其他机构。在线教育肯定是未来的主流，尤其是在语言学习，在线教育将会取代传统课堂的模式。我们有独特的模式和积累多年的经验与课堂内容，我们不认为有直接的市场竞争者。”
虽然VIP ABC在中国普通人中的知名度并不高，但不妨碍资本对它的青睐。谈及投资原因，启明创投合伙人甘剑平表示，在线教育最容易得到接受的是成人教育，一是成人比较忙，更喜欢在线形式，二是成人的自律性比较强。同时，对Tutor Group的团队、技术能力、经验积累都比较看好，“他们在竞争激烈的台湾市场已做多年，在成人英语学习领域做到第一名，打败了华尔街英语。”
目前VIP ABC定位还是比较高端，课程单价都是万元以上。甘剑平表示，“现在VIP ABC主推的还是成人英语，我们肯定是希望把它平台化，推出不同层次的产品，理论上有可能成为淘宝的一个成人在线教育子频道。”他解释，你爱好写诗，业余时间可以在平台上专门教唐诗欣赏课；或者有人专门讲红酒品尝；或者有人专门讲意大利文艺复兴历史。每周上十节课，赚1000元。这些都是有可能实现的。
但也有投资人对财新记者表示，原本B2C的公司平台开放，主要是为了品类上的扩充。比如京东是个典型的B2C，但也开放平台，是为了扩充品类，以前最擅长卖数码产品，为了卖衣服开放平台，丰富自己商品的多样性，吸引更多流量。但“这类公开课特别多，信息爆炸，课程杂，也很难做到标准化”。
估值的水分
多数投资人和行业人士均表示，现在互联网基因的在线教育公司估值已处于一个非常高的时期，有比较严重的水分。
一位投资人对财新记者表示，水分肯定是有的，这也是一个好事，证明行业受到关注。但对于不同类型的互联网教育公司，应采取不同的估值方法。作为平台型的在线教育公司，首先是一个互联网公司，应按照互联网公司来估值，即在早期根据用户量和所占的市场规模来估值。一般来讲，平台型公司的回报周期肯定会比较长。
北京京西创业投资基金管理公司高级投资经理牛先芳表示，项目投融资达成的关键在于投资人与创业团队能否在市场趋势、项目竞争力、团队、估值等方面达成共识。早期项目估值是依据市场前景与团队，而对于平台级公司，本身就是市场空间非常大（可能接近百亿量级的市场份额），有非常高的用户门槛的方向，如果这时再有一支表现出色的优秀团队寻求融资，投资人争相投资也不足为奇。
上述投资人士还表示，对于以提供内容为主的在线教育公司则按教育公司来估值，主要参考收入水平来估值，一般按照市销率（P/S）来算。他解释，因为这类公司都是学生预付费，现金流非常好，一般都会盈利，一是节省了教师租金，二是营销费用比线下低，因此，整体的毛利率和利润率都比线下培训机构要高。而在线教育机构的技术成本一般是恒定的，一年几百万元的技术费用都是向专业网络研发公司购买。
传统机构转型
一位新东方前高管表示，“新东方可以说从上到下都非常焦虑，因为变革和转型需要时间，但是估值的高峰随着时间的推移可能会回归理性，期望赶上这个周期，但从现实角度又面临很多挑战。”
该人士表示，对于转型其实已有共识：线上和线下结合。只是具体怎么做，如何保持长远和短期效益的平衡，还困扰着几乎所有的大型传统培训机构。
2013年以来，不断有媒体报道新东方将在线教育分拆上市。该人士表示，新东方肯定会分拆，并用分拆的线上教育进行再融资。
对此，新东方公关部人士回应财新记者，新东方近期并没有刻意拆分在线教育业务，在线业务一直都在一家原有子公司麾下。据了解，该公司为北京新东方迅程网络科技有限公司。
不过，上述新东方前高管认为，传统培训机构仍具有线上教育的优势:一是传统培训本质上属于服务业，直接接触用户较多，对垂直领域的现实痛点有更清晰的认识，有些领域已形成有针对性的服务规范。二是传统机构对原有渠道的把控能力较强，基础较深，对各渠道的成本收益有明确的考核评估。三是传统机构对融资的依赖不像大多互联网公司那么严重，更容易深入某些市场总额不够大的细分领域。
专注于留学和国内考试培训的在线教育机构考满分CEO刘庆逊介绍，目前传统机构已从多方面应对互联网教育的冲击。
首先是以低价课程为主逐步转向高端服务。像新东方的“留学直通车”和“精英计划”，配备专人监督、心理辅导、陪考等线上难以做到的高质量服务，家长也愿意为此付费；此外，很多机构在线下授课逐步加入互联网元素。比如在教室中设置无线网络，推出手机APP，学生可以做习题，也可以与老师互动。还有一些小机构干脆转变为一个服务商，为老师服务，比如帮老师招生、为老师提供讲课场地、做好助教服务等。这种线下机构其实和YY线上平台功能类似，但会导致利润率的降低，对于上市公司很难做到，因为有股价的压力。同时，利用翻转课堂的模式，把课程录制成视频在线上完成授课，让学生上课前自学完成，然后来线下小班里做知识沉淀和吸收，有针对性地讲解习题等。
专注于K-12（基础教育阶段）的真金教育CEO马赛认为，移动终端将会颠覆基础教育领域传统的培训机构，将是传统机构的出路。他认为，电脑上的在线教育最终会被移动终端取代。如果通过类似微信的终端，使学生在做题时，将相关文字或图片扫描到云端处理，一秒钟左右，学生可以看到关于这道题的视频版和文字版讲解。这对学生来说更为便捷，也更加符合中国三四线城市基础教育需求的广阔市场。
（原文标题：《在线教育投资升温》）
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