【百道编按】中信出版集团在新三板上市，新经典在沪股上市。两家出版业的明星公司，市值差距巨大。本文作者郭希增从市值管理的理念出发，对此进行了评析。
企业经营，既要管理经营利润（产业面），又要管理估值水平（资本面），而且还要管理它们二者之间的因果传导和互动关系，以实现企业价值最大化和可持续发展。
利润，是企业经营和产业发展的基础，直接影响股价和市值。但是股价和市值除了同利润高度关联之外，还同市场空间、行业营利性、资本市场周期性高度关联。
市场空间，影响业绩成长性；
行业营利性，影响盈利能力；
资本市场周期性，影响业绩稳定性。
因而，同样的利润，不同行业、不同阶段的企业股价和市值可能会相差悬殊，原因在于市场空间、行业营利性和资本市场周期性不同，导致资本市场对其评价不同。
那如果是同一时段、同一行业、利润相同的企业，股价和市值会一样吗？理论上或许如此，但是如果企业操作不同，结果可能会有云泥之别。
我浅析一下同一时段、同一行业、利润相近的两家企业的资本运作。
一、新经典
新经典文化股份有限公司（以下简称新经典）是一家从事图书出版发行为主的民营图书公司，有十年以上的图书行业经验，主要专注于文学、少儿等大众图书，推出了《解忧杂货店》、《百年孤独》、《撒哈拉的故事》等畅销图书，后来将版权资产管理延伸到影视剧业务。
公司致力于文化创意领域的全产业链布局，搭建覆盖图书、影视等相关领域的华文创意平台，但主要营收还是图书出版发行。2016年末，公司员工379人。
2016年，新经典注册持资本1亿元，每股1元。控股股东为陈明俊和陈李平兄弟，二人直接持有76.48%的股份，通过相关公司持有4.26%的股份，合计持有80.74%的股份。
2016年，新经典主要财务数据如下：
简要合并资产负债表 （单位：万元）
简要合并利润表 （单位：万元）
简要合并现金流量表 （单位：万元）
主要财务指标
二、中信出版社
中信出版社隶属于中信集团，主营图书出版与发行、书店零售及其他文化增值业务。公司定位于为社会大众提供知识服务和文化消费，主要专注于经管、励志、少儿等大众图书，近年来出版了《人类简史》、《谁动了我的奶酪》、《基业长青》、《水煮三国》、《从0到1》、《谁的青春不迷茫》、《史蒂夫·乔布斯传》等畅销图书。2016年末，公司员工610人（含中信书店）。
2016年之前，中信集团通过全资子公司中信有限、中信投资100%控股中信出版社。
2016年，中信出版社主要财务数据如下：
简要合并资产负债表（单位：万元）
简要合并利润表 （单位：万元）
简要合并现金流量表（单位：万元）
主要财务指标
三、资本运作
从以上情况可知，新经典、中信出版社均属出版行业，两者的规模、盈利能力相当。
2016年，新经典所有者权益7亿元，营业收入8.52亿元，股东利润1.52亿元；中信出版社所有者权益6亿元，营业收入9.78亿元，股东利润1.26亿元。尽管两者的股本结构不一样，但是就产品市场而言，新经典、中信出版社均属质地优良的企业，能力相当。
但在资本市场上，新经典、中信出版社却产生了巨大差异。
新经典原有1亿股，2017年4月18日公开在上海证券交易所上市，证券代码603096.SH，发行3336股，发行价21.55元，募集71890.8万元，市值287390.8万元。
4月25日开盘价25.86元，最高每股74.95元，11月17日日收盘价67.88元，市值905247万元，公司2016年股东净利润15190万元，市盈率59.59，约为利润的60倍。
下图为新经典的年图：
而中信出版社于2015年11月26日在新三板挂牌上市，证券代码834291，股东结构为两名国有股东，股本12550万元。
2016年11月，第一次定发，引入宁波阅文和北京润信，共增发17113636股，每股10.26元，募集17558.9万元，占总股本的12%。定发后，总股数为142613636股，按每股10.26元计算，市值146321万元。公司2016年股东净利润12639万元，市盈率仅为11.57。
同一时段、同一行业、营收和利润相当的两个企业，一个市值90亿元，一个市值14亿元，相差了76亿元之多——如果没有市值管理的理论与实践这堂课，简直无法想象这种情况。
四、原因浅析
影响公司市值的三大因素：市场选择、股市波动与周期、企业特征与个性。
就股市波动与周期而言，同一时段内，热点迁移、波动与周期、时程与幅度对这两个企业是一样的。
就企业特征与个性而言，按照影响公司市值的十个重要因素分析，即财务报表、行业、商业模式、主题或概念、股本和股东结构、风格和股性、4R（IR、AR、MR、RR）、价位区间、规模（资产规模、收入利润规模）、企业家的诉求和意图——两者仅仅在股本和股东结构、企业家的诉求和意图上可能有部分差别，其他方面基本一致。这种差异不足以在资本市场上产生如此大的差异。
其实，最重要的或许在于资本市场的选择。
一个选择的是新三板，一个选择的是沪市。看似不太重要的选择，却产生了如此重大的差异。不同的资本市场估值水平不一，对企业市值会产生重要的影响。
五、结论和建议
综上所述，结合大课内容，可以得出以下结论：
1. 利润最大化是过渡性指标，市值最大化才是最终指标。
市值已经变成了现代公司的一种生存方式和价值实现形态，市值管理是管理一个公司的一切，它是企业经营管理的集成概念，属于企业“总成原理”的顶层设计范畴。只有沿着产业面、资本面和产融互动关系这三个维度，层递连通，实现产业和资本接序，才是企业经营的王道和正道。
2. 要综合运用价值塑造、价值描述、价值传递和价值实现，学会感知和利用资本市场对公司战略与投向的导航作用，从中观察方向、发现机会，以可持续的市值最大化作为战略选择的依据。
3.价值实现是搏击资本市场的关键一跳，选择合适的资本市场、活用资本市场的周期和波动性、丰富企业的特征和个性是价值实现环节重要的三个因素，缺一不可。
4. 新经典必须将市值的增长转化成产业上的发展势能和竞争优势，推动二者的相生互动。在合法合规的情况下适当减持或进一步融资，充分利用资本的制空优势，通过并购等方式拓展市场规模，进行产融互动，提高产业集中度，形成规模效应，开启下一轮的价值塑造→价值描述→价值传播→价值实现……实现周期接序。
5. 中信出版社必须重启新的一轮价值塑造→价值描述→价值传播→价值实现，筹划早日在沪深主板上市，募集资金，壮大市值，进行产融互动和价值实现，增强企业竞争力和股东财富。
6. 新经典可在资本市场和产品市场上同中信出版社进行深度合作。在资本市场上，新经典可积极探索成为中信出版社的战略投资者，在合法合规的情况下，定向增持或互持股份或换股。资本市场的合作为产品市场的合作奠定基础，在产品市场上进行深度价值整合、价值重塑，重新进行产业布局，掀开出版产业市场整合的帷幕。
总之，非大不足以致强，非强不足以致大，惟大且强者生存。
企业一方面要在产品市场上开疆拓土，获取利润；另一方面要在资本市场上实现价值、壮大市值。进而利用资本的制空优势，在产业面上进行横向和垂直整合，提升产业集中度，推动整个产业健康良性可持续发展。
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